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酒店板块复盘

中国酒店板块表现

酒店行业的经营景气度同样深受 Covid-19 的影响，因此我们以 2020 年 2 月 3 日（Covid-19 爆发之后的首个 A 股交易日）为起点对中国酒店板块的股价表现与经营情况进行回顾。我们重 点观察的三家公司为华住集团（1179.HK）、锦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）， 并以同期上证指数的表现作为比较基准。

2020 年 2 月 3 日-12 月 31 日：回顾期内，中国酒店行业龙头华住集团、锦江酒店、 首旅 酒店股价涨幅 分别为 30.5%/101.9%/23.8%，较 同期上证指数 的超额收 益分别为 13.8%/85.2%/7.2%。

疫情初期，作为受损最为严重的行业之一，酒店板块股价大幅下跌，三大连锁酒店龙头在 2020 年 2 月 3 日-3 月 31 日期间股价跌幅介于 7%-22%，对应的是 1Q20 三大连锁酒店龙头的 RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）同比倒退 50-61%。进入 2020 年二季 度，得益于成功的疫情防控措施，中国社会经济运行逐步恢复正常，经营边际改善的预期驱动 着中国酒店板块低位反弹。同时，中国酒店行业在供给侧出现重大变化，一方面部分经营低效的 单体酒店退出市场，另一方面三大连锁酒店龙头均不同程度地选择逆周期扩张，以更优渥的条件 吸引加盟商，结合当时相对充裕的货币环境及走低的物业租赁价格，三大连锁龙头呈现出加速整 合市场的趋势。于 2020 年 4 月 1 日-12 月 31 日，华住集团、锦江酒店、首旅酒店股价涨幅分 别为 56.7%/118.5%/58.4%，较上证指数的超额收益分别为 30.5%/92.3%1 /32.1%。经营数据方 面，2020 年 2-4 季度三大连锁酒店的 RevPAR 回升势头明显，以华住集团为例，国内业务 4Q20 的综合 RevPAR、可比同店 RevPAR 同比降幅已分别收窄至 2.5%/7.9%，彼时市场预期行业龙 头企业 RevPAR 将于 2021 年恢复增长（较 2019 年）。